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新聞01

3/3 2/3 近期，黑芝麻智能科技有限公司（下稱「黑芝麻智能」）正籌劃赴港IPO，計劃籌集約2億美元。 據悉，黑芝麻智能於2016年成立，主打業務是自動駕駛芯片與自動駕駛計算平台研發以及相關的方案提供，國内的對標競爭對手地平線。 黑芝麻智能核心產品包括華山系列自動駕駛芯片、瀚海ADSP自動駕駛中間件平台。其中，華山二號A1000芯片是國内首個符合車，並且達到量產狀態的單芯片，還支持應用於行泊一體域控制器。 作為國内為數不多的芯片供應商，黑芝麻智能雖是後起之秀，但也歷經多輪融資，過往融資歷程如下表所示： 01 外部競爭環境激烈 關於自動駕駛芯片的參與者，全球排名靠前的則是英偉達、高通、Mobileye、特斯拉（自研自用）等，國内有影響力的則包括地平線、華為等。 英偉達目前算力最高的是Thor芯片（2000TOPS），一大特色是靈活性強，既能用於自動駕駛功能，也可用於車載AI和娛樂功能，這些功能同時運行，互不幹擾。 高算力只是一方面，Thor的創新在於推動汽車分佈式電子電氣架構的融合，最終走向中央集成式的計算平台。 英偉達的下遊客戶既有車企，又有ADAS方案供應商。 車企客戶廣泛性強，全球已有超過25家車企與之達成合作，既有蔚小理、威馬、上汽智己、R汽車、法拉第未來、Lucid 等造車新勢力，也有比亞迪、奔馳、現代、奧迪、路特斯等傳統車企。 Mobileye是最早進入自動駕駛芯片領域的廠商，數據顯示，2020年，其自主設計的EyeQ系列芯片出貨量達到1930萬片，佔市場總份額的70%左右。 但由於固步自封，蔚來、小鵬、理想、威馬等造車新勢力相繼抛棄Mobileye而與英偉達牽手。 Mobileye旗下的EyeQ1至EyeQ5均已量產。其中EyeQ5算力達到24TOPS，功耗為10W，該款芯片對標英偉達的Xavier。極氪汽車L4級自動駕駛車型正是用到了EyeQ5，該車型計劃2024年實現量產。 為了備戰L4級自動駕駛賽道，Mobileye研發的最新產品EyeQ Ultra算力更高（176TOPS），基於5nm制程打造，約等於10顆EyeQ5芯片的性能。 同樣是基於5nm制程工藝，高通的路線則較為靈活，旗下的自動駕駛平台SnapdragonRide，可提供不同等級的算力，在10TOPS至700TOPS的區間。 從自動駕駛功能覆蓋來看，支持多層級的ADAS/AD自動駕駛輔助功能，從有條件自動駕駛的主動安全（L2/L3級别），再到全自動駕駛系統（L4級）。 未來Snapdragon Ride平台將在長城、通用、寶馬、大眾等廠商的部分車型中。 相對於以上大佬級的玩家，黑芝麻智能旗下華山系列芯片（包括華山二號A1000）產品力及算力方面依然偏弱。 據悉，在客戶方面，國内乃至於全球的主流車企沒有與黑芝麻智能建立深入的合作。只有江汽、一汽、上汽、上汽通用五菱、三一專汽等車企與之建立合作關系。 雖然外部的勁敵較多，自己的產品競爭力也一般，似乎突圍困難，但星星之火可以燎原，黑芝麻智能有足夠的時機去壯大自己。 02 國產替代機遇 美國限制芯片出口，反而導致國產替代化掀起高潮。 這對國產芯片廠商來說是個機遇。 地平線與華為正是國產替代化在背景下的兩個成功的樣本。一些國產車企也願意把機會給予國產芯片廠商。 主要是因為國内自動駕駛芯片廠商具有商業模式、解決方案開放性優勢，開放的生態，可實現客戶的定制化需求和提升軟件算法自研能力的需求。 地平線和理想的深度合作就是本土與本土強強聯合的一個案例，2020 款理想ONE升級為 2021 款時，理想就將 Mobileye Eye旗下的Q4 芯片更換為地平線旗下的徵程 3。 後來的理想L8 Pro搭載了地平線徵程5這一產品，而理想L8 Pro標配的理想AD Pro是全球首個搭載地平線徵程5芯片的智能駕駛系統。 徵程5還獲得比亞迪、上汽、一汽紅旗等多項定點，2023年是其量產大年。 回想起來，在合作初期，地平線派了大量的人馬趕赴理想汽車那邊，兩家公司合力研發的默契度極高，這是外資芯片廠商難以做到的。 不僅僅獲得是國内本土車企投來的橄榄枝，地平線還獲得部分Tier1 廠商的青睐，比如，地平線與中科創達成立合資公司，雙方聯手聚焦於智能駕駛軟件平台和算法服務。 華為在國内跑馬圈地的優勢則更為明顯，旗下的自動駕駛芯片成功賦能給賽力斯汽車旗下的問界品牌。也正是自研自產自銷，讓問界汽車有了近期降價的底氣。 哪吒汽車的全棧自研智能駕駛系統TA PILOT中的TA PILOT4.0版本正是用到了華為的MDC610芯片，算力可以達到200TOPS。 當然，華為的優勢並不局限於提供車載芯片，也可以在整套方案層面賦能。 基於芯片、算法、數據三位一體的長安汽車高端品牌阿維塔11，是業内首個全系標配華為HI全棧智能汽車解決方案的車型，可實現400tops的高算力。 華為的主流打法是將自動駕駛芯片嵌套在智能駕駛解決方案中一起售賣。 黑芝麻智能亦是如此，不斷拓寬其朋友圈，為旗下華山系列產品打通商業化渠道。近日，黑芝麻智能成為三一專汽本土首家車規級高性能自動駕駛芯片供應商，搭載黑芝麻智能華山二號®A1000自動駕駛芯片的商用車將於2023年量產。此外，江淮汽車思皓品牌將搭載黑芝麻智能華山二號A1000系列芯片產品。 對國内大部分車企而言，更願意把雞蛋放到不同的籃子里，而不會孤注一擲的鎖定到一個芯片供應商，因為這樣太冒險，因此，包括黑芝麻智能、地平線等國内芯片後起之秀們是有望突圍。而此番黑芝麻智能赴港IPO，或許為了能在芯片國產替代潮驅動之下搶佔國内高地，以及為未來國際化發展謀求突圍的機會。

新聞02

© Reuters. 西牛證券：予中創新航(03931)“買入”評級 目標價33.3港元 智通財經APP獲悉，西牛證券發布研究報告稱，予中創新航(03931)“買入”評級，預計未來叁年將能夠實現同比54.2%-249%的收入增長，同時在收入規模擴大及毛利率持續上升的帶動下，未來叁年或能夠實現6.6億元人民幣–36.8億元人民幣淨利潤，相當于2.7%-5.2%的淨利潤率，目標價33.3港元。作爲中國動力電池企業，主要從事動力電池及儲能系統産品的設計、研發、生産及銷售。 西牛證券主要觀點如下： 供給端布局應對未來需求: 有意在常州、廈門、成都、武漢、合肥及江門等地擴大現有的生産基地及建設新的生産基地，包括委托加工安排下洛陽公司的5GWh有效産能，集團預期2023年擴大到約90GWh。同時，集團已推出多款不同的動力電池，包括高電壓叁元電池、彈匣電池、全極耳疊片電池及One-stopBettery電池，而董事長、總裁劉靜瑜在2022年世界新能源汽車大會上表示集團將會推出350Wh/kg高鎳多元電池、400Wh/kg半固態電池、全固態電池、锂硫電池等新電池。 持續優化的客戶結構: 中創新航客戶集中度相對較高，2021年首五大客戶貢獻82.9%之總收入，而同期甯德時代、國軒高科、欣旺達、億緯锂能等同業首五大客戶占其總收入僅約31.3%-51.0%。較高的客戶集中度主要源于集團的發展曆史，集團正逐步降低對個別客戶的依賴，其中集團于2019年-2021年分別取得3名-18名新客戶，該行不認爲集團短期內能夠大幅降低客戶集中度，尤其是廣汽與集團的長期合作關系對雙方有利，而穩定且乎合需求的供應對銷售不斷增加的廣汽提供重要的支持。 低利潤策略的利弊: 廣汽及小鵬汽車爲公司的主要客戶，廣汽的價格定位較爲大衆化，而小鵬汽車則受到Tesla的挑戰而被逼降價，兩者對成本優化均有着殷切的需求，該行相信集團較低的産品定價更加適合其下遊客戶的需求。該行相信集團原材料價格走高及集團産品價格的調整將對集團毛利率産生正面的影響，即使很可能低于同業，在銷售量增加及平均成本下降的前提下該行相信集團整體的利潤率仍然有望進一步提高。惟目前集團産品定價較低，導致其動力電池銷售業務的毛利水平低于從事第叁方動力電池銷售的同業。

新聞03

© Reuters. 中國生物科技服務(08037.HK)附屬擬購買硼中子治療設備部件及採購硼中子治療設備維護服務 格隆匯1月17日丨中國生物科技服務(08037.HK)公吿，於2023年1月17日，公司、鵬博海南(公司間接非全資附屬公司)與SHI訂立銷售合約，據此，鵬博海南同意購買而SHI同意出售硼中子治療設備部件，初步銷售合約價為4.36億日圓(不包括鵬博海南可能需承擔的任何預扣税及可予調整事項金額)。 於2023年1月17日，公司、鵬博海南與SHI訂立維護服務合約，據此，鵬博海南同意採購而SHI同意提供有關硼中子治療設備的維護服務，代價為3.6億日圓(不包括鵬博海南可能需承擔的任何預扣税)。 SHI是一家在日本註冊成立的公司，主要從事重型電力機械的製造及銷售業務，其已發行股份在東京證券交易所上市(股票代號：6302)。SHI經營(當中包括)機械電子、工業機械、工業設備、物流及建築以及能源及生命線部門。SHI亦生產半導體及激光技術設備。作為SHI工業設備部門的一部分，SHI一直參與科學、工業及醫學領域，其醫療設備包括硼中子治療設備及其他早期癌症檢測及癌症治療設備。 集團正在海南建設該中心以進行硼中子癌症治療。銷售合約及維護服務合約是該等先前交易的一個組成部分，為該中心開始運營及維護所必需的。

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